| 集團四大業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,民船行業(yè)低迷導致業(yè)績承壓,未來關(guān)注民船復蘇、軍品業(yè)務增長。 1)集團四大業(yè)務包括船舶修造、非船民品、貿(mào)易業(yè)務和科研技術(shù)與服務,其中造船能力居國內(nèi)前列,非船民品中盡管海洋工程業(yè)務低迷,但能源交通裝備制造業(yè)務處于行業(yè)領(lǐng)先地位,貿(mào)易業(yè)務收入有大幅提升,科研技術(shù)服務利潤率提高,各項業(yè)務市場競爭優(yōu)勢明顯;2)2012年以來國際民船市場持續(xù)低迷,下游需求明顯回落,全球船舶手持訂單量處在歷史低點,2016年集團業(yè)績表現(xiàn)欠佳,凈利潤下滑11.6%,綜合毛利率逐年下滑;3)未來軍品業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展或?qū)⒊蔀榧瘓F業(yè)績增長主力,此外民船產(chǎn)業(yè)復蘇與去產(chǎn)能的進展值得關(guān)注。 內(nèi)部資源陸續(xù)整合,上市公司核心業(yè)務逐漸豐富,未來資產(chǎn)證券化仍有千億空間。1)集團已陸續(xù)往上市公司整合軍品核心資產(chǎn)、科研院所優(yōu)質(zhì)資源,同時致力于打造細分領(lǐng)域龍頭企業(yè),加速資產(chǎn)證券化進程,提升上市公司競爭力;2)集團目前總資產(chǎn)口徑資產(chǎn)證券化率為50%左右,依據(jù)集團官網(wǎng)公開說明,“十三五”期間集團資產(chǎn)證券化率目標為70%,目前仍有20%的資本運作空間,依總資產(chǎn)口徑統(tǒng)計,未來將有近千億資產(chǎn)有望實現(xiàn)證券化。 “分板塊上市”思路逐步清晰,科研院所改制與內(nèi)部相關(guān)相似資產(chǎn)整合值得期待。1)依據(jù)集團官網(wǎng)公開提出的設想,集團未來將圍繞四大專業(yè)領(lǐng)域,打造十大產(chǎn)業(yè)板塊的上市公司平臺,逐步實現(xiàn)“分板塊上市”的目標;2)根據(jù)國防科工局網(wǎng)站公告,軍工科研院所改制工作正式啟動,集團科研院所相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)值得關(guān)注;3)根據(jù)上市公司公告披露,集團承諾將持續(xù)整合存在相關(guān)相似業(yè)務的公司及資產(chǎn),從而避免同業(yè)競爭,增強上市公司競爭力,逐步提高集團資產(chǎn)證券化水平。 基于對集團資產(chǎn)證券化歷史和未來規(guī)劃的梳理,我們建立了集團旗下上市公司關(guān)于資產(chǎn)整合潛力的排行榜。我們基于以下三個維度對上市公司的資產(chǎn)整合潛力進行評分:1)上市公司目前市值規(guī)模水平;2)上市公司主營業(yè)務與集團“十三五”規(guī)劃重點發(fā)展板塊的契合度;3)上市公司與集團內(nèi)部資源整合戰(zhàn)略的契合度。參照以上標準衡量,采用0-5等距數(shù)據(jù)對上市公司每一個維度進行評分并得出排行榜。總分從大到小依次為中國重工、中國動力、華舟應急、久之洋。 建議關(guān)注中國重工、中國動力、華舟應急、久之洋。中國重工主營業(yè)務為海洋防務裝備、船舶配套,作為集團最大的上市公司,未來有望繼續(xù)整合集團內(nèi)部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);中國動力受益于重大資產(chǎn)重組,公司由單一化學動力轉(zhuǎn)變?yōu)楹w七大動力業(yè)務的動力龍頭企業(yè),未來有望繼續(xù)整合動力類資產(chǎn);久之洋、華舟應急作為細分領(lǐng)域的龍頭上市公司,未來將繼續(xù)發(fā)揮上市公司的優(yōu)勢,擴大業(yè)務的影響力。 （全景網(wǎng)） |
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